L’inflation a été le principal problème économique et financier de 2022 pour la plupart des pays du monde, en particulier pour les économies avancées qui ont un impact conséquent sur l’économie mondial et les marchés financiers.
Les effets se sont traduits par une détérioration du niveau de vie, une augmentation des inégalités, une augmentation des coûts d’emprunt, des pertes sur les marchés boursiers puis obligataires et enfin des accidents financiers occasionnels.
En cette nouvelle année, la récession, réelle et redoutée, a rejoint l’inflation aux commandes de l’économie mondiale et devrait la supplanter. C’est une évolution qui soumet l’économie mondiale et les portefeuilles d’investissement à un plus large éventail de résultats potentiels, ce qu’un nombre croissant d’investisseurs en obligations semblent réaliser plus que de nombreux homologues en actions.
Ralentissement oui, mais pas pour les mêmes raisons
Le FMI devrait bientôt revoir à la baisse ses projections de croissance économique, s’attendant à ce que « la récession frappe un tiers du monde cette année ». Ce qui est particulièrement remarquable dans cette détérioration des perspectives mondiales, ce n’est pas seulement que les trois principales zones économiques du monde : la Chine, l’UE et les États-Unis ralentissent ensemble, mais aussi que cela se produit pour de différentes raisons.
En Chine, la sortie désordonnée d’une politique zéro-Covid mal conçue sape la demande et provoque davantage de ruptures d’approvisionnement. De tels vents contraires au bien-être économique national et mondial continueront tant que la Chine n’améliorera pas la couverture et l’efficacité de ses efforts de vaccination. La vigueur et la durabilité de la reprise ultérieure exigeront également que le pays réorganise de manière plus agressive un modèle de croissance qui ne peut plus se greffer sur une plus grande mondialisation.
L’Union Européenne continue de faire face aux perturbations de l’approvisionnement énergétique alors que l’invasion de l’Ukraine par la Russie se poursuit. Le renforcement de la gestion des stocks et la réorientation des approvisionnements énergétiques sont bien avancés dans de nombreux pays. Cependant, ils ne suffisent pas encore à lever les contraintes immédiates à la croissance et encore moins à résoudre les vents contraires structurels de longue date.
Les États-Unis et le Canada ont les perspectives les moins problématiques. Pour les États-Unis, les vents contraires à la croissance sont dus à la bousculade de la Réserve fédérale pour contenir l’inflation après avoir grossièrement mal qualifié les hausses de prix de transitoires, puis avoir été initialement trop timide dans l’ajustement de la politique monétaire. Le Canada est dans le même cas de figure.
Le passage de la Fed et de la Banque du Canada à une anticipation agressive des hausses de taux d’intérêt est arrivé trop tard pour empêcher la propagation de l’inflation dans le secteur des services et les salaires.
En tant que telle, l’inflation devrait rester tenace à environ 4 %, être moins sensible aux politiques de taux d’intérêt et exposer l’économie à un risque plus élevé d’accidents induits par des erreurs politiques supplémentaires qui compromettent la croissance.
Attention aux généralisations
Les incertitudes auxquelles sont confrontées chacune de ces trois zones économiques suggèrent que les analystes devraient être plus prudents en s’assurant que les pressions récessionnistes seront simplement « brèves et peu profondes ». Ils doivent garder l’esprit ouvert, ne serait-ce que pour éviter de répéter l’erreur de rejeter prématurément l’inflation au rang de transitoire.
Cela est particulièrement important car ces divers facteurs de risque de récession rendent les fragilités financières plus menaçantes et les transitions politiques plus difficiles, y compris la sortie probable du Japon de ses politiques de contrôle des taux d’intérêt. L’éventail des résultats potentiels est exceptionnellement large.
D’une part, une meilleure réponse politique, notamment pour améliorer la réactivité de l’offre et protéger les segments les plus vulnérables de la population, peut contrer le ralentissement économique mondial et, dans le cas des États-Unis et du Canada, éviter une récession.
D’autre part, des erreurs de politique supplémentaires et des perturbations du marché peuvent conduire à des cercles vicieux auto-entretenus avec une inflation élevée, des taux d’intérêt en hausse, un affaiblissement du crédit, des bénéfices sous pression, et des tensions sur le fonctionnement du marché.
À en juger par les prix du marché, davantage d’investisseurs obligataires comprennent mieux cela, notamment en refusant de suivre les directives de la Fed sur les taux d’intérêt en 2022. Plutôt qu’une trajectoire soutenue de taux plus élevés pour 2023, les investisseurs pensent que les pressions récessionnistes entraîneront des réductions plus tard cette année. Si c’est le cas, les obligations d’État offriraient les rendements et le potentiel d’atténuation des risques du portefeuille qui ont cruellement manqué en 2022.
Cependant, certaines parties du marché des actions tablent toujours sur un atterrissage en douceur. La réconciliation de ces différents scénarios est importante pour les investisseurs. Sans un meilleur alignement au sein des marchés avec les signaux politiques, les résultats économiques et financiers favorables que nous souhaitons tous se révèleront moins probables. Ils seront également mis au défi par le risque de résultats plus désagréables à une époque de moindre résilience économique et humaine.
À propos de l'auteur
Ayant occupé différents postes en analyse financière, Kadiatou est une passionnée des phénomènes économiques et de leur interprétation.
Diplômée de HEC Montréal en économie appliquée, finance et mathématique, elle se joint à MREX pour partager son regard sur l’actualité en soulignant, les faits pertinents pour les investisseurs immobiliers.
