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La Banque du Canada prévoit une hausse des taux avant de réduire ses avoirs en obligations

13 septembre 2021   |   Par Kadiatou Bah

Dans un discours prononcé jeudi dernier au lendemain d’une décision sur le taux directeur, le gouverneur Tiff Macklem a fourni des détails sur ce qu’il a qualifié de « politique monétaire pour la reprise » de la banque centrale. Macklem a réitéré que la banque avait l’intention de ramener ses achats d’obligations à un rythme à peu près neutre où les avoirs et les niveaux de relance restent stables, et de les y maintenir pendant une « période de temps » avant de commencer à retirer un soutien extraordinaire de l’économie.

« Et lorsque les décideurs politiques commenceront à réduire ce stimulus, la première étape sera d’augmenter le taux d’intérêt directeur de la banque centrale plutôt que de réduire les avoirs obligataires », a déclaré Macklem. 

« Quand nous devrons réduire le montant des mesures de relance monétaire, vous pourrez vous attendre à ce que nous commencions par augmenter notre taux d’intérêt directeur », a déclaré Macklem dans des remarques préparées pour un discours virtuel à la Chambre de commerce du Québec. « Ce que tout cela signifie, c’est qu’il est raisonnable de s’attendre à ce que lorsque nous atteindrons la phase de réinvestissement, nous y resterons pendant un certain temps, au moins jusqu’à ce que nous augmentions le taux d’intérêt directeur », a-t-il expliqué.

La Banque du Canada a utilisé deux outils majeurs pour maintenir les coûts d’emprunt à un niveau bas : maintenir son principal taux directeur à un jour près de zéro et acheter des centaines de milliards d’obligations d’État aux investisseurs pour contrôler les coûts d’emprunt à long terme.

La banque centrale a déjà acheté environ 336 milliards de dollars canadiens d’obligations du gouvernement canadien dans le cadre de son programme d’achat d’actifs, également connu sous le nom d’assouplissement quantitatif (QE). La banque a commencé à acheter 5 milliards de dollars canadiens par semaine au départ, mais a depuis réduit ces achats à trois reprises pour le porter à l’objectif actuel de 2 milliards de dollars canadiens par semaine.

Augmenter les taux d’intérêt tout en réduisant les avoirs obligataires dans le même temps risque d’être un retrait trop important de la relance.

« C’est important parce que généralement, nous avons vu d’autres banques centrales arrêter leurs achats et permettre au bilan de commencer à s’affaiblir pendant les hausses de taux », a déclaré Ian Pollick, Responsable de la recherche sur les titres à revenu fixe, les devises et les matières premières à la Banque Canadienne Impériale de Commerce, par courrier électronique. « C’est presque comme si vous doubliez le retrait des stimuli », a-t-il affirmé.

La feuille de route établie par Macklem est conforme à ce que les économistes et les marchés avaient anticipé : une dernière baisse plus tard cette année pour ramener les achats nets d’obligations à environ zéro, suivi d’une première hausse des taux plus tard en 2022.

Les échanges de swaps suggèrent que les investisseurs sont dans la perspective d’avoir une chance de 100 % d’obtenir une hausse au cours des 12 prochains mois. Trois hausses au cours des deux prochaines années sont entièrement prises en compte, ce qui laisserait le Canada avec le taux directeur le plus élevé parmi les économies du G7.

La devise canadienne a peu changé après le discours, après avoir gagné environ 0,5 % plus tôt dans la journée.

Dans ses remarques, Macklem a déclaré que la banque centrale estime qu’elle devra continuer à acheter environ 1 milliard de dollars canadiens par semaine en obligations d’État afin de maintenir ses avoirs à des niveaux stables pendant la phase de réinvestissement, soit environ 4 à 5 milliards de dollars canadiens par mois. La réduction des achats aura lieu à la fois sur le marché primaire et sur les marchés secondaires, a-t-il déclaré.

 » Éventuellement, la phase de réinvestissement prendra fin et nous cesserons d’acheter des obligations pour remplacer celles qui arrivent à échéance, de sorte que nos avoirs en obligations du gouvernement du Canada diminueront », a déclaré Macklem. « Il est raisonnable de s’attendre à ce que lorsque nous aurons finalement besoin de réduire les mesures de relance monétaire, notre premier geste sera de relever le taux cible du financement à un jour, notre taux d’intérêt directeur. »

Dans sa déclaration sur le taux directeur mercredi, la banque a maintenu son objectif de garder son taux de référence à 0,25% jusqu’à ce que l’économie soit complètement rétablie et que l’inflation soit revenue durablement à 2%, ce qu’elle ne prévoit pas avant le second semestre de l’année prochaine. 

Jeudi, Macklem a souligné que la reprise progresse à mesure que les taux de vaccination permettent aux entreprises de rouvrir. Cependant, il a réitéré qu’il restait un certain nombre de barrages routiers, les problèmes de chaîne d’approvisionnement pesant sur les exportations et la fabrication, et la trajectoire du virus et de ses variants toujours incertains.

« C’est un réel progrès, même si la reprise reste plus agitée et que nous vivons toujours avec le virus et l’incertitude quant à son évolution », a déclaré Macklem.

Nikolaï Ray PDG de MREX lors du Webinaire intitulé Annonce du taux directeur et rapport sur la politique monétaire, a réagi  » chaud aux annonces de la banque avec ses invités Philippe Foisy Actuaire, investisseur immobilier et enseignant MREX ainsi que Christian Bordeleau CFO chez MREX. Ray en plus de souligner ce que les différentes annonces représentaient pour les investisseurs immobiliers a expliqué l’importance pour un propriétaire d’appartement de « rester à l’afflux des nouvelles continuellement réajuster le tir ».

« L’économie ne décolle pas autant que ce qu’elle aurait pu à cause des variants et de beaucoup de problèmes dans la chaîne d’approvisionnement », a déclaré Ray tout en expliquant que pour un investisseur immobilier, la gestion active de portefeuille restait le meilleur moyen pour pallier à la lenteur actuelle de la chaîne d’approvisionnement pour le refinancement à laquelle il fait face.