L’inflation sera le joker alors que la reprise post-pandémie du Canada s’étend prédit Tal

Pour une grande partie de sa mise à jour économique lors de la conférence virtuelle sur les terres et le développement d’il y a quelques semaines, l’ économiste en chef adjoint à la CIBC Benjamin Tal avait un thème familier sur lequel débattre. Mais, il a également injecté une note de prudence plus forte que dans les mises à jour précédentes.

Tal était centré sur le potentiel d’inflation et l’impact qu’il pourrait avoir sur le secteur de l’immobilier commercial. Bien qu’il reconnaisse qu’une période prolongée d’inflation plus élevée n’est toujours pas le scénario le plus probable, il a consacré une partie importante de sa présentation à expliquer pourquoi cela pourrait se produire et ce qui doit être fait pour l’empêcher, ou au moins le contrôler.

“Personne ne sait où sera l’inflation dans six mois”, a admis Tal. « Quand je dis personne, j’inclus la Banque du Canada et la Fed dans cette affirmation. À ce stade, le récit de la Banque du Canada et de la Fed est « Oui, nous savons que l’inflation augmente, mais ce sera de courte durée ».

“C’est peut-être vrai, mais ils ne le savent pas réellement.” déclarait Tal. 

Tal affirmait que les conditions sont propices pour l’inflation si les banques centrales ne surveillent pas attentivement les liquidités, les dépenses de consommation et la disponibilité des biens, des services et de la main-d’œuvre. Citant la crise financière de 2008, il a déclaré que les banques centrales n’avaient pas agi assez tôt et avaient ensuite réagi de manière excessive en augmentant les taux d’intérêt trop rapidement et trop haut.

Gonflage le « Premier risque pour l’économie »

« Si vous êtes dans l’immobilier, vous devez vraiment y penser. Le risque est que l’inflation soit plus rigide que prévu, et vous réalisez alors que vous êtes en retard si vous êtes la Banque du Canada et que vous devez commencer à augmenter les taux d’intérêt », a déclaré Tal. « Quand vous poursuivez un indicateur retardé, vous paniquez et vous augmentez les taux d’intérêt beaucoup trop rapidement », renchérit-il.  

“Pour moi, c’est le risque n°1 auquel sont confrontés l’économie et le marché a proprement dit un rythme de hausse très rapide des taux d’intérêt.”

Il a cité un quart de milliards de dollars de «demande refoulée» dans l’économie canadienne provenant à la fois des économies des consommateurs et des entreprises pendant la pandémie, ainsi que des liquidités supplémentaires injectées dans l’économie grâce aux efforts d’aide du gouvernement. Lorsque cet argent commencera à être dépensé, a-t-il déclaré, les banques centrales devront soigneusement planifier leurs efforts pour retirer les liquidités du système monétaire.

“La masse monétaire augmente comme s’il n’y avait pas de lendemain”, a noté Tal.

À mesure que les restrictions s’assoupliront, cette demande commencera à se déchaîner et une grande partie se concentrera sur les secteurs des services et de l’hôtellerie qui ont été les plus durement touchés par la pandémie.

« Vous avez besoin de gens pour utiliser cet argent. Jusqu’à présent, ils sont assis sur leurs économies », a-t-il déclaré. « Mais à la minute où ils commencent à dépenser cette montagne d’argent dont nous avons discuté plus tôt, cela augmentera la vitesse de l’argent et peut être inflationniste si vous ne retirez pas de liquidités du système. »

Une reprise économique différente

Tal a discuté des relations compliquées entre la liquidité, les biens et services ainsi que la main-d’œuvre.

Il a noté qu’en raison à la fois de la nature de la récession touchant profondément très peu de secteurs, et des taux d’intérêt historiquement bas d’aujourd’hui,  cette reprise ne ressemblera pas aux conditions des chocs économiques précédents qui étaient plus généralisés et déclenchés par d’autres facteurs.

« Le multiplicateur économique de chaque dollar dépensé de cette montagne d’argent sera beaucoup plus important, étant donné qu’il peut être ciblé là où se trouve la douleur », a déclaré Tal. « Par conséquent, nous allons assister à une augmentation significative de l’activité économique, des dépenses ciblées au bon endroit. »

Les mesures prises par les banques centrales pour guider l’économie seront également amplifiées par rapport aux périodes de reprise précédentes expliquait-il.

« Je suggère qu’une augmentation de 1 % des taux d’intérêt aujourd’hui équivaut à 2 % il y a 10 ans. Vous n’avez donc pas besoin de faire grand-chose pour vraiment impacter le marché, surtout si vous augmentez rapidement les taux d’intérêt.

Tal a déclaré que les problèmes d’inflation ont déjà conduit la Banque du Canada à parler de commencer à augmenter les taux d’intérêt plus tôt que prévu, peut-être dès la moitié de 2022. Il suggère que la Fed fera de même, bien que sa position publique appelle toujours à des taux d’intérêt stables jusqu’en 2024.

Impact sur le marché du logement

Le marché immobilier en effervescence du Canada serait l’un des premiers secteurs touchés par la hausse des taux d’intérêt.

L’offre serrée et la demande croissante ont entraîné des augmentations de prix spectaculaires sur pratiquement tous les marchés du pays.

« Nous bénéficions d’une récession par rapport à des taux d’intérêt bas sans le coût d’une récession par rapport à une augmentation généralisée du taux de chômage. C’est quelque chose que nous n’avons jamais vu auparavant et c’est pourquoi le marché du logement est en feu. » ajouta Tal. 

Cependant, Tal s’attend à voir au moins une certaine stabilisation du marché, car il pense que la ruée vers l’achat d’aujourd’hui “emprunte de l’activité au futur”.

Il s’attend également à ce que le logement dans les noyaux urbains retrouve sa popularité d’avant la pandémie.

« La ville sera de retour », a-t-il déclaré, citant spécifiquement Toronto, Montréal et Vancouver. “Avec tout qui est fermé, l’attractivité de la ville est pratiquement nulle. Mais dès que tout ouvrira, la ville redevient attrayante.

Alors que le déploiement du vaccin se poursuit et que notre société évolue vers «l’immunité collective», Tal a réitéré un point des mises à jour précédentes. Malgré les inquiétudes liées à l’inflation, il s’attend fermement à voir un paysage qui ressemble étroitement aux fondamentaux d’avant la pandémie.

« Nous allons revenir là où nous étions avant la crise en ce qui concerne les fondamentaux de l’économie », a-t-il prédit, notant que c’est exactement ce qui se passe dans les pays où la reprise est plus avancée qu’au Canada.

« Les choses commencent à ressembler à ce que nous voyions en 2019. Il est donc clair que les choses ont changé, l’économie mondiale a été modifiée, mais lorsque la fumée se dissipera, tout sera très, très similaire.