D’Ottawa à Londres en passant par Washington, la grande peur de l’inflation s’estompe

D’Ottawa à Londres en passant par Washington, la grande peur de l’inflation qui a saisi l’économie mondiale après la pandémie n’empêche soudainement plus les décideurs dans les banques centrales de dormir la nuit.

Leur confiance dans le fait que la flambée des prix à la consommation a été maîtrisée est telle que la Réserve fédérale et la Banque du Canada défient les données récentes en continuant à projeter trois réductions de taux d’intérêt cette année. De plus, La Banque Nationale Suisse a décidé jeudi d’abaisser son taux directeur pour la première fois depuis deux ans.

Face au ralentissement marqué de l’inflation au Royaume-Uni, les faucons de la Banque d’Angleterre ont abandonné leurs pressions en faveur d’une hausse, tandis que mercredi, la présidente de la Banque Centrale Européenne (BCE), Christine Lagarde, a fait écho à son récent signal selon lequel une décision d’assouplissement en juin reste sur la bonne voie.

Le thème convergent dans les économies des pays riches à la fin du premier trimestre est qu’un choc unique sur le coût de la vie s’est atténué suffisamment pour passer bientôt à un mode d’assouplissement. Comme la Banque Nationale Suisse vient de le montrer avec sa décision surprise.

« Cela signale au monde que nous avons franchi un cap », a déclaré Philipp Hildebrand, vice-président de BlackRock et ancien président de la BNS. « Les banques centrales assouplissent leurs mesures, et la question est : où tout cela va-t-il se régler à long terme ? ».

Alors que les décideurs préviennent que toute décision sera graduelle, les investisseurs misent, ​​pour l’instant, sur des réductions d’au moins trois quarts de point cette année de la part de la Fed, de la BCE, de la Banque d’Angleterre et la Banque du Canada, avec des chances favorables à une première réduction d’ici juin pour les quatre.

Bien que ce soit beaucoup moins agressif que ce qui était prévu en décembre, le marché se concentre au moins sur une date de début, car il est de plus en plus convaincu que les décideurs politiques sont sur le point d’annuler la campagne de resserrement de l’année dernière.

Retour sur une semaine charnière

Ce qui a toujours été susceptible d’être une semaine charnière pour la politique monétaire, avec des taux d’intérêt fixés pour près de la moitié de l’économie mondiale, s’est avéré être désormais bien cela.

Au-delà de la sortie tant attendue de la Banque du Japon des coûts d’emprunt négatifs mardi, la décision de la Fed mercredi de rester ferme sur la perspective de baisses de taux a rassuré les marchés financiers sur le fait que les responsables ne sont pas déconcertés par une récente reprise de l’inflation aux É.-U.

La décision de la Suisse est allée plus loin, en abaissant sensiblement ses prévisions concernant les prix à la consommation et en dégageant un sentiment de triomphe.

Le président Thomas Jordan a observé que l’assouplissement « a été rendu possible parce que la lutte contre l’inflation au cours des deux dernières années et demie a été efficace ».

À la Banque d’Angleterre, deux responsables souhaitant augmenter les coûts d’emprunt ont inversé leurs votes dans la décision de jeudi, avec un partage désormais de 8-1 alors que l’on continue de pousser en faveur d’une réduction.

« Nous n’en sommes pas encore au point où nous pouvons réduire les taux d’intérêt, mais les choses évoluent dans la bonne direction », a déclaré le gouverneur Andrew Bailey dans un communiqué. « Nous devons être sûrs que l’inflation reviendra à notre objectif de 2 % et y restera. »

Dans la zone euro, la BCE a prévu une réduction des taux en juin depuis le début de l’année, et les remarques de Lagarde suggèrent qu’elle est en bonne voie pour y parvenir. Elle a déclaré à Francfort que les responsables avaient besoin de données pertinentes sur l’inflation, comme les salaires, avant de pouvoir agir. « Nous en aurons un peu plus d’ici avril et beaucoup plus d’ici juin », a-t-elle déclaré.

« Le résultat des dernières 24 heures est que la direction des taux directeurs à travers le monde est plus basse », a déclaré Matthew Landon, stratège des marchés mondiaux chez JP Morgan Private Bank.

Plus tôt dans la semaine, même la Reserve Bank of Australia, plus belliciste, a montré des signes de changement de cap. Mardi, les décideurs politiques ont modifié la formulation de leur déclaration pour signaler qu’ils en ont fini avec le resserrement.

Les progrès globaux reconnus par les banquiers centraux deviennent de plus en plus évidents dans les chiffres mondiaux. L’inflation dans le G7 a ralenti à 2,9 % en janvier, le plus bas depuis avril 2021, selon l’OCDE.

Même si le parti pris des banquiers centraux s’est modifié cette semaine, il convient également de noter que, hormis la Fed, ils hésitent à faire des déclarations au-delà de leur prochaine décision.

Lagarde, contrairement à ses collègues spéculant sur une série de réductions, a insisté sur le fait que « même après la première baisse des taux, nous ne pouvons pas nous engager à l’avance sur une voie particulière ». La Banque Nationale Suisse a adopté une position similaire, la Jordanie affirmant que sa banque centrale ne donne aucune orientation sur les décisions futures.

Pendant ce temps, en Norvège, les responsables monétaires ont réitéré jeudi que tout assouplissement interviendrait probablement d’ici au moins six mois. 

La veille, le président de la banque centrale islandaise, Asgeir Jonsson, avait insisté sur le fait qu’il était trop tôt pour inverser le resserrement le plus agressif de l’Europe occidentale. Avec des taux actuellement maintenus à 9,25%, il espère commencer à bouger en mai.

« Nous pensons que l’inflation restera plus élevée qu’elle ne l’était dans les années 2010 dans un contexte de fragmentation économique mondiale et de politique budgétaire active », a déclaré Hussain Mehdi, directeur de la stratégie d’investissement chez HSBC Asset Management. « Cela pourrait signifier un cycle de réduction lent, avec des taux se terminant aux alentours de 3 %. »

Une telle prudence rejoindrait les opinions d’institutions telles que la Banque des règlements internationaux, dont le directeur général, Agustin Carstens, a averti lundi qu’« il y aura sûrement d’autres obstacles sur la route ». L’OCDE a déclaré en février qu’« il est trop tôt pour être sûr que l’épisode inflationniste qui a commencé en 2021 se terminera en 2025 ».

Dans certains pays, c’est évidemment le cas. Par exemple, les décideurs politiques de Turquie, membre de l’OCDE dont l’inflation est en passe de dépasser 70 %, ont augmenté les taux jeudi, dans une mesure surprise à l’approche d’élections locales cruciales.

Mais au sein des dix pays où les devises sont les plus échangées au monde, l’orientation probable des coûts d’emprunt est désormais plus faible, à l’exception du Japon. La Suisse fait désormais figure de pionnière, même si le chef de sa banque centrale hésite à revendiquer ce rôle.