La Banque du Canada relève ses prévisions de hausse des taux et met fin à l’assouplissement quantitatif dans un contexte d’inflation plus élevée

« Les principales forces qui font monter les prix sont les coûts de l’énergie plus élevés et les goulots d’étranglement liés à la pandémie. Ces forces semblent désormais être plus fortes et plus persistantes que prévu », ont déclaré le gouverneur Tiff Macklem et ses adjoints dans un communiqué à la fin de leur dernière série de délibérations politiques, mercredi 27 octobre.

« La banque surveille de près les anticipations d’inflation et les coûts de main-d’œuvre pour s’assurer que les forces temporaires faisant monter les prix ne s’intègrent pas dans l’inflation en cours », a affirmé Macklem.

Nikolaï Ray PDG de MREX, avec ses invités Christian Bordeleau PH. D. CFO chez MREX et Philippe Foisy Actuaire, Investisseur immobilier et enseignant au Collège MREX ont décortiqué à chaud aux annonces de la Banque centrale lors du Webinaire Immobilier & enjeux : Annonce du taux directeur et rapport sur la politique monétaire, tenu la même journée.

Les décideurs ont déclaré qu’ils cesseraient de créer de l’argent pour acheter des obligations du gouvernement du Canada, une forme agressive de politique monétaire dont nous avons souvent parlé, l’assouplissement quantitatif (QE). Les avoirs de la banque centrale en dette fédérale ont grimpé à environ 425 milliards de dollars pendant la crise, contre environ 100 milliards de dollars au début de 2020. La Banque du Canada a l’ intention d’utiliser le produit des titres arrivant à échéance pour continuer à acheter des titres, mais ne créera plus de monnaie pour le faire. Ray utilise d’ailleurs de belles métaphores dans son Webinaire pour expliquer l’impact réel de cet arrêt du programme QE.

Beaucoup n’ont pas été trop surpris par la décision de mettre fin à l’assouplissement quantitatif, car il était devenu clair que l’économie n’avait plus besoin de mesures de relance d’urgence. La Banque du Canada l’a reconnu, qualifiant la croissance actuelle de « robuste », tout en notant que les fortes embauches au cours des derniers mois avaient « considérablement réduit l’impact très inégal de la pandémie sur les travailleurs ».

Moins d’investisseurs ont anticipé le changement dans les prévisions de la Banque du Canada quant au moment où elle prévoit augmenter le taux d’intérêt de référence par rapport à son niveau actuel de 0,25 %. Les décideurs politiques ont avancé le calendrier à « quelque part au milieu des trimestres de 2022 », suggérant que les coûts d’emprunt pourraient augmenter dès avril, par rapport aux prévisions précédentes qui étaient plus autour du second semestre de l’année prochaine.

Ce pivot de la banque centrale a fait plonger le prix de la dette canadienne à deux ans, augmentant les rendements jusqu’à un quart de point de pourcentage, ce qui pourrait entraîner une revalorisation de la devise et de divers titres de créance. La valeur du dollar a bondi d’un cent à 81 cents pour un dollar US, mercredi.

« C’est le resserrement du marché qui n’était pas là hier », a déclaré Tom O’Gorman, Directeur des titres à revenu fixe chez Franklin Templeton Canada. Macklem, a-t-il ajouté, “avait l’air de se plier en quatre pour assurer à tout le monde que l’inflation allait revenir à sa tendance l’année prochaine”. Ray et ses invités ont aussi souligné la préparation et le ton rassurant que Macklem a tenu durant l’annonce.

Les décideurs politiques ont toujours déclaré que le calendrier des augmentations des taux d’intérêt était lié à leurs perspectives, mais les nouvelles prévisions suggèrent que la demande se heurtera aux limites de la capacité de l’économie à générer une croissance non inflationniste plus tôt qu’on ne le pensait auparavant.

« Les banques centrales n’ont pas vraiment peur de l’inflation… La déflation et la stagflation sont leurs plus grandes inquiétudes » a fait remarquer Ray.

Le tableau de bord de Tiff Macklem

Ce n’est pas une réalisation entièrement positive. La Banque du Canada prévoit que l’économie connaîtra une croissance de 5,1 % cette année, plus lentement qu’on ne le pensait auparavant, mais toujours forte par rapport aux normes historiques.

Mais la principale raison pour laquelle « l’écart de production » se réduit plus rapidement que prévu est que la banque centrale estime maintenant que l’économie canadienne ne peut croître qu’à un taux d’environ 1,6% avant que les contraintes de capacité ne déclenchent des pressions inflationnistes environ un point de pourcentage de moins qu’avant la pandémie.

« Les pénuries d’intrants manufacturiers, les goulots d’étranglement dans les transports et les difficultés à faire correspondre les emplois aux travailleurs limitent la capacité de production de l’économie », a déclaré la Banque du Canada dans l’énoncé de politique.

La banque centrale du Canada fixe les taux d’intérêt pour maintenir l’indice des prix à la consommation (IPC) à un rythme annuel d’environ 2 %. Les nouvelles prévisions de la Banque du Canada prévoient que l’inflation reviendra à la cible à la fin de 2022, mais pas avant d’atteindre un taux inconfortablement rapide d’environ 4,8 % au cours des quatre prochains trimestres.

Macklem a déclaré qu’il serait prêt à tolérer une certaine inflation pour accélérer la reprise après la récession du COVID-19. Cependant, une prévision qui montrait que des augmentations d’une année sur l’autre de l’IPC pourraient dépasser les cinq pour cent aurait été plus que ce que les dirigeants de la banque centrale pourraient supporter.

Les banquiers centraux pensent que l’inflation peut devenir une prophétie autoréalisatrice si les entreprises commencent à augmenter les prix et que les travailleurs commencent à insister sur des salaires plus élevés parce qu’ils pensent que les coûts plus élevés persisteront. La Banque du Canada est généralement confortable tant que l’inflation reste dans une zone d’un pour cent à trois pour cent. La croissance d’une année à l’autre de l’IPC a dépassé le record cet été et n’a pas reculé.

« C’est notre travail de ramener l’inflation à la cible, et je peux vous assurer que nous le ferons », a déclaré Macklem lors de sa conférence de presse trimestrielle, la première du gouverneur devant un public en direct depuis qu’il a pris le contrôle de la Banque du Canada en juin 2020.

La Banque du Canada prévoit maintenant que l’IPC augmentera de 3,4 % cette année, de 3,4 % l’année prochaine, et cela par rapport à une estimation précédente de 2,4 %. Puis l’augmentation sera de 2,3 % en 2023, peu de changements par rapport aux perspectives annoncées en juillet. Cette inflation supplémentaire au-dessus de l’objectif dans deux ans est intentionnelle, car Macklem a souligné qu’il restait déterminé à orchestrer une forte reprise après la crise du COVID.

Le taux de chômage était de 6,9 ​​% en septembre, contre environ 5,5 % avant la récession. Le nombre total d’heures travaillées reste bien inférieur aux niveaux d’avant la pandémie, et les travailleurs à bas salaire sont à la traîne par rapport aux taux d’emploi de la plupart des autres.

“Le Slack reste sur le marché du travail”, a déclaré le gouverneur. Pourtant, la menace pour l’économie qu’il voulait souligner était incontestablement l’inflation. « S’il y a de nouveaux développements qui éloignent l’inflation de notre objectif, oui, vous pouvez absolument vous attendre à ce que nous continuions à ajuster nos paramètres politiques pour être sûrs de ramener l’inflation à l’objectif », a-t-il déclaré.