La synchronisation sur quatre ans entre les banques centrales des pays développés pourrait être sur le point de s’affaiblir à mesure que les facteurs nationaux prennent le pas sur les tendances mondiales pour déterminer les perspectives de prix.
Pionnière du ciblage de l’inflation au début des années 1990, la Nouvelle-Zélande a le don de définir les tendances en matière de politique monétaire. Et cela pourrait se produire à nouveau en mettant fin à l’uniformité politique, les traders évaluant la possibilité d’une hausse des taux d’intérêt qui, selon les économistes de la banque de Nouvelle-Zélande, pourrait intervenir dès le 28 février.
Suis ton propre chemin
Il est possible que la tendance à la convergence se brise ailleurs également. Aux États-Unis, la preuve que l’inflation reste persistante et la solidité du marché du travail ont convaincu les traders d’accepter la réaction de la Réserve fédérale face aux paris du marché sur un assouplissement à court terme. Tandis qu’au Canada, un ralentissement non anticipé de l’inflation pourrait conduire à une décision plus rapide de la Banque du Canada quant à l’assouplissement de la politique monétaire.
Dans la zone euro, qui n’a évité la récession l’année dernière que par une très faible marge, les pressions sur les prix reculent plus rapidement que prévu, confortant les arguments de ceux qui préconisaient des réductions plus précoces.
Les traders parient que la Banque Nationale suisse réduira ses taux d’intérêt dès le mois prochain. Et le Royaume-Uni souffre toujours du pire des deux mondes, un ralentissement de l’économie et une inflation élevée, plaçant probablement la Banque d’Angleterre dans la situation la plus difficile.
La dernière série de prévisions du Fonds monétaire international met en évidence la divergence : une amélioration des perspectives américaines, de pires perspectives pour la zone euro et des chiffres misérables pour le Royaume-Uni.
Projections de croissance du FMI
Les stratèges de JPMorgan conseillent à leurs clients de jouer sur le fossé de croissance entre les États-Unis et l’Europe en préférant les actions américaines, le crédit et le dollar ainsi que les obligations d’État, selon une note datée du 12 février. Ils s’attendent également à ce que la Banque de réserve d’Australie reste plus belliciste que ses pairs mondiaux.
Le Japon qui a longtemps été à l’écart dans sa quête de plusieurs décennies pour vaincre la déflation, pourrait diverger dans l’autre sens avec sa première hausse des taux d’intérêt depuis 2007 dans les mois à venir.
Dans un an, les traders obligataires s’attendent à ce que les taux de référence soient inférieurs d’environ 100 points de base aux États-Unis, d’environ 120 points de moins en Europe, mais d’à peine 40 points de moins qu’aujourd’hui en Australie et d’environ 30 points de plus au Japon.
Peur de rebrousser chemin
Les stratèges de Citigroup Inc. affirment que les traders doivent se couvrir contre le risque d’un très bref cycle d’assouplissement de la Fed suivi d’une hausse des taux peu de temps après.
C’est un scénario que les responsables de la Banque centrale européenne tentent d’éviter, craignant qu’un revirement rapide ne soit perçu comme une sous-estimation de l’inflation.
Les décideurs politiques ont passé beaucoup de temps à discuter des risques d’agir trop tôt et d’être surpris par la résurgence des pressions sur les prix ou d’attendre plus longtemps et potentiellement de trop freiner la demande, cette dernière position recueillant actuellement davantage de soutien.
Pierre-Olivier Gourinchas, économiste en chef du FMI , estime que les banques centrales devraient éviter un assouplissement prématuré qui annulerait les gains de crédibilité durement gagnés et entraînerait un rebond de l’inflation, mais aussi ne pas trop retarder les réductions, compromettant la croissance et risquant que l’inflation tombe en dessous de l’objectif.
« Mon sentiment est que les États-Unis, où l’inflation semble davantage motivée par la demande, doivent se concentrer sur les risques de la première catégorie, tandis que la zone euro, où la flambée des prix de l’énergie a joué un rôle disproportionné, doit gérer davantage le deuxième risque. », a-t-il écrit dans une note récente. « Dans les deux cas, rester sur la voie d’un atterrissage en douceur n’est peut-être pas facile. »
Pressions locales observées
Un changement dans les facteurs d’inflation rend compliquée pour tous une analyse précise des tendances existantes. Les pressions sur les prix sont de plus en plus tirées par les services, les salaires ayant un impact plus important que dans le secteur manufacturier.
Ces pressions locales sont par définition plus idiosyncratiques, ce qui signifie que les banques centrales devront y réagir à leur manière. Dans le rapport sur l’inflation américaine de janvier, par exemple, les gains ont été alimentés par la hausse des prix de la nourriture, de l’assurance automobile et des soins médicaux, tandis que les frais de logement ont contribué à plus des deux tiers de la hausse globale comme au Canada.
Dans le cas de la Nouvelle-Zélande, l’inflation sous-jacente au quatrième trimestre a été plus élevée que prévu par les décideurs, même si le ralentissement des prix des biens échangeables a contribué à modérer le niveau de l’indice global des prix à la consommation. Huit des 11 principaux groupes du panier de l’IPC ont augmenté au cours du trimestre, menés par les loyers, les coûts de construction résidentielle et les taxes foncières des administrations locales.
Selon l’analyse de l’économiste James McIntyre, la diminution de l’inflation et le ralentissement de la croissance ont nourri les attentes selon lesquelles les décideurs monétaires vont changer et assouplir leur politique cette année. Même s’il y a eu une solidarité dans la lutte contre l’inflation, les cas extrêmes sont inévitables à mesure que le vent tourne. La situation de chaque pays jouera un rôle plus important dans la transition vers des réductions de taux, du moins dans un premier temps.
Neutre variable
Le passage à des politiques plus variées de la part des banques centrales constituerait un retour à la norme en dehors des périodes de crise.
Mais même dans ce cas, les grandes tendances dans les domaines de la technologie, de l’énergie et des matières premières qui affectent toutes les économies conserveront probablement un certain degré de cohérence dans l’orientation politique. La dynamique des changes, où ceux dont les taux directeurs sont relativement plus élevés s’attendent à une appréciation de la monnaie, atténuant finalement les pressions sur les prix, suggère également qu’un certain comportement perdurera.
Cependant, à plus long terme, les banques centrales d’Europe, d’Amérique du Nord et du Pacifique Sud doivent toutes faire face à des problèmes structurels très différents, tels que des taux de croissance démographique variables, une dépendance aux importations énergétiques, des changements dans la chaîne d’approvisionnement et la dynamique du logement. Il est donc presque inévitable que l’uniformité observée depuis le milieu de l’année 2020 reflue.
« Les banques centrales baisseront leurs taux à des rythmes différents », a déclaré Mickey Levy, chercheur invité à la Hoover Institution. « Alors que l’inflation a diminué presque partout, les banquiers centraux sont confrontés à des conditions d’inflation et économiques différentes qui déterminent le taux directeur approprié nécessaire pour atteindre leurs objectifs. »
À propos de l'auteur
Ayant occupé différents postes en analyse financière, Kadiatou est une passionnée des phénomènes économiques et de leur interprétation.
Diplômée de HEC Montréal en économie appliquée, finance et mathématique, elle se joint à MREX pour partager son regard sur l’actualité en soulignant, les faits pertinents pour les investisseurs immobiliers.
