L’année où il n’y a pas eu de récession

Beaucoup de personnes étaient convaincues que les économies canadienne et américaine allaient s’effondrer en 2023, mais cela n’a jamais été officiellement le cas. Voyons pourquoi.

L’année dernière à la même époque, beaucoup d’acteurs dans le marché étaient convaincus que le Canada et les États-Unis sombreraient dans la récession en 2023.

Au lieu de cela, l’économie a enregistré une croissance étonnamment forte cette année, surtout aux États-Unis.

Pourtant, certains prédisent toujours qu’un ralentissement économique pourrait survenir en 2024, ce qui soulève des questions : où les appels à la récession ont-ils mal tourné, et est-il plus probable que ces personnes aient raison l’année prochaine ?

Avant d’essayer de répondre, Nir Kaissar dit qu’il vaut la peine d’examiner de plus près les sonnettes d’alarme qu’ils ont tirées l’année dernière.

Commençons par l’alarme de récession la plus populaire : la courbe des taux. Il s’agit essentiellement d’un graphique montrant le taux d’intérêt sur différentes échéances des bons du Trésor américain, d’un mois à 30 ans. Normalement, le taux d’intérêt des bons du Trésor à 30 ans est plus élevé que celui des bons du Trésor à un mois, car plus les investisseurs prêtent de l’argent au gouvernement pendant une longue période, plus ils veulent être payés plus.

Mais parfois, tout bascule. En finance, la courbe des rendements « s’inverse », ce qui signifie que le taux des bons du Trésor à court terme est plus élevé que celui des bons du Trésor à long terme. Chaque récession a été précédée d’une courbe des taux inversée. Ainsi, lorsque cela s’est produit en octobre 2022, les observateurs de la récession n’ont pas tardé à tirer la sonnette d’alarme.

Examinons ensuite les principaux indicateurs économiques. En réalité, il ne s’agit pas d’une seule chose, mais d’un ensemble de mesures relatives aux affaires, à l’emploi, au marché et à la confiance, regroupées dans un seul score, ou indice, destiné à suivre la direction en temps réel de l’économie.

Les fortes baisses des indicateurs avancés ont coïncidé avec les récessions des dernières décennies. Ainsi, lorsque ces mêmes indicateurs ont chuté l’année dernière, les économistes étaient convaincus qu’une récession était en cours.

Et pourtant, aucune récession n’est en vue. Alors, que s’est-il passé? Techniquement, la raison pour laquelle nous avons évité une récession cette année est que les consommateurs ont dépensé plus d’argent que prévu.
Les dépenses de consommation représentent 70 % de l’économie, il est donc difficile de la ralentir lorsque les gens dépensent. Les tournées de concerts à guichets fermés de Taylor Swift et Beyoncé aux États-Unis servent bien d’indicateurs.

Mais cela n’explique pas pourquoi les récessionnistes étaient si confiants de l’imminence d’un ralentissement économique. La réponse courte est que lorsque l’on examine les signaux de récession de plus près, il n’est pas évident qu’ils soient entièrement fiables au départ.

Les quatre grandes variables, une courbe des rendements inversée, une baisse des indicateurs avancés, une inflation élevée et une hausse des taux d’intérêt donnaient l’impression qu’une tempête parfaite s’abattait sur les économies canadienne et américaine. Mais quand on les regarde à froid aujourd’hui, il n’est pas surprenant qu’ils aient déçu les observateurs de la récession.

Lorsque les observateurs de la récession parlent de « décennies de signaux fiables de récession », ils font en réalité uniquement référence à un historique qui remonte aux années 1970.
Et depuis, il n’y a tout simplement pas eu beaucoup de récessions. Des années 1850 aux années 1960, les États-Unis ont connu une récession tous les quatre ans en moyenne.

Depuis les années 1970, le délai moyen entre les récessions a doublé pour atteindre huit ans. Ainsi, bien qu’une courbe de rendement inversée ait précédé chaque récession depuis 1980, elles n’ont pas été suffisamment nombreuses pour qu’elles constituent un indicateur « fiable » dans la macroéconomie moderne. Ce n’est peut-être qu’une coïncidence !

Il y a plus dans cette histoire, car l’année dernière, pour la première fois depuis le début des années 1980, ces alarmes de récession ont coïncidé avec une hausse de l’inflation et une hausse des couts d’emprunt.
Nous disposons de beaucoup plus de données sur l’inflation et les taux, et cela montre qu’au cours des 150 dernières années, en moyenne, le taux d’inflation est en réalité plus faible en période de récession qu’en période d’expansion.

Quant aux taux d’intérêt, il n’y a aucune différence dans le niveau moyen pendant les récessions et les expansions. En d’autres termes, aucune de ces variables n’est un signe certain ou même probable de récession, et cela ne change pas simplement parce qu’elles coïncident.

Alors où en sommes-nous maintenant ? Le taux d’inflation est bien inférieur à celui de l’année dernière, mais la courbe des rendements est toujours inversée.
Les indicateurs avancés restent en baisse et les taux d’intérêt sont proches de leur moyenne historique. Alors qu’est-ce que cela signifie pour l’année prochaine ? Pour ma part, je ne compte pas sur une récession profonde.