Pour la Fed, ne rien faire est le plus grand risque

Une récession douloureuse ne serait pas amusante, mais une inflation enracinée serait pire.

Compte tenu des signaux provenant de la Réserve fédérale ces derniers temps, on pourrait penser que sa bataille contre l’inflation touchera bientôt à sa fin comme expliqué à la fin de l’épisiode 09 du Radar Multilogement. 

La Fed met fin à sa randonnée de hausses de taux

Les marchés se sont attendus, et de nombreux responsables aussi l’avaient laissé entendre, la banque centrale a suspendu les hausses de taux d’intérêt lors de la réunion de politique générale de cette semaine, afin de s’assurer qu’elle ne se resserre pas excessivement.

Cependant certains experts affirment que reculer trop tôt reste un risque bien plus grand, sans savoir se situer l’heure actuelle sur la ligne du temps.

Les partisans d’une pause soutiennent que le resserrement de la Fed porte déjà ses fruits. La plus forte série de hausses de taux d’intérêt en plus de quatre décennies, de près de zéro à plus de 5 % en moins de 14 mois, a fait tomber plusieurs banques régionales mal préparées, ce qui pourrait à son tour freiner le crédit et la croissance économique. 

De plus, certains indicateurs d’inflation se sont atténués : les prix des biens se sont stabilisés après avoir atteint un sommet pendant la pandémie ; la décélération des loyers et des valeurs des maisons devrait bientôt se traduire par des mesures officielles.

Ce progrès, cependant, n’est pas une garantie de succès. La tourmente bancaire n’a jusqu’à présent touché qu’une petite fraction de l’industrie, et les prêteurs alternatifs sont impatients de combler toute brèche, à peine le type de réduction du crédit nécessaire pour avoir un effet global important. 

À 3,7 %, le taux de chômage reste proche de son point le plus bas depuis 1970, et en dessous du niveau que les responsables de la Fed considèrent comme soutenable sans faire surchauffer l’économie. 

Pas étonnant que certaines mesures de la croissance annuelle des salaires restent aussi élevées que 6 % et que l’inflation sous-jacente des prix à la consommation, à 5,3 % en mai, dépasse de loin l’objectif de 2 % de la Fed. 

Si l’on tient compte de ce niveau d’inflation, il n’est même pas évident que les taux d’intérêt à court terme soient suffisamment élevés pour limiter la croissance.

Certes, la politique monétaire opère avec un décalage. Il y a un risque que les augmentations incessantes des taux d’intérêt finissent par déclencher une récession plus profonde que nécessaire pour maîtriser les prix, infligeant des souffrances inutiles. 

Mais l’alternative est bien pire. Si la Fed permet aux anticipations d’inflation de s’enraciner, elle devra finalement augmenter considérablement ses taux, et causer des difficultés beaucoup plus grandes, pour compenser et restaurer sa crédibilité. Mieux vaut bien faire les choses du premier coup, même imparfaitement.

Les marchés n’apprécieront pas une Fed agressive dans les prochains mois. Les prix à terme suggéraient qu’une augmentation aujourd’hui aurait été une mauvaise surprise. Mais garantir une hausse régulière des prix des actifs ne fait pas et ne devrait pas faire partie du mandat de la Fed. Le contrôle de l’inflation l’est très certainement.

Quelques faits saillants autour de cette décision

Voici les principaux points à retenir de la décision et de la déclaration de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt de mercredi :

• Le Federal Open Market Committee (FOMC) a maintenu à l’unanimité le taux de référence dans la fourchette cible de 5% à 5,25%, comme prévu, dans la première pause depuis le début du cycle d’augmentations au début de 2022, pour « évaluer des informations supplémentaires et leurs implications pour la politique monétaire ».

• De nouvelles projections montrent que les décideurs politiques sont favorables à un demi-point d’augmentations supplémentaires cette année, ce qui ferait grimper les coûts d’emprunt à environ 5,6 %, ce qui est supérieur à ce que la plupart des économistes et des investisseurs attendaient.

• La déclaration du FOMC donne un signal clair que les décideurs politiques reprendront le resserrement en se référant à « l’ampleur du renforcement supplémentaire de la politique qui pourrait être approprié » ; la déclaration précédente, en mai, a donné plus de latitude sur l’opportunité d’augmenter.

• Les prévisions de croissance économique et d’inflation sous-jacente ont augmenté pour 2023, tandis que les projections de chômage ont chuté.

• La Fed affirme que l’économie s’est développée à un rythme modeste avec des gains d’emplois robustes et un faible taux de chômage ; l’inflation reste “élevée”, selon leur analyse.