Ces dernières semaines, la Chine a montré une volonté croissante de sévir contre certaines entreprises et industries qui, selon elle, entravent sa vision à long terme de la croissance économique : la société de covoiturage Didi Chuxing Technology Co., les sociétés technologiques Tencent Holdings Ltd. et Alibaba Group Holding Ltd., ainsi que les secteurs de l’éducation en ligne, des jeux vidéo et des jeux d’argent sont directement pointés du doigt.
Aujourd’hui, Evergrande Group, l’un des plus grands constructeurs de maisons en Chine, est de plus en plus soumis à des pressions financières, luttant pour payer ses 300 milliards de dollars d’obligations en cours, ce qui a entraîné une dégradation de sa note de crédit par Fitch à CC avec un niveau de défaut probable. Les régulateurs laisseront peut-être Evergrande incarner l’enfant d’affiche du désendettement de la réforme du secteur immobilier.
Quoi qu’il en soit, c’est une ligne fine à parcourir, car tout ce qui implique de maîtriser la dette est toujours un processus douloureux. Comme l’a dit un économiste dans les médias, « c’est le moment Volcker de la Chine », en clin d’œil à la volonté de l’ancien président de la Réserve fédérale des États-Unis de plonger l’économie dans la récession afin de briser le dos de l’inflation. N’oubliez pas que l’on estime la part directe et indirecte du secteur immobilier à 25 % du PIB de la Chine, donc si les régulateurs sont trop agressifs dans leur approche pour résoudre la situation à Evergrande, cela pourrait avoir des effets perturbateurs significatifs sur l’économie, qui est déjà dans un ralentissement.
C’est pourquoi, malgré certaines similitudes avec le résultat de Lehman Brothers Holdings Inc. en 2008, nous ne pensons pas que cela deviendra le « moment Lehman » de la Chine. L’ampleur et la complexité des contreparties impliquées étaient sans précédent et, pour l’instant, la situation actuelle apparaît limitée en taille en termes d’entreprises impliquées. Cependant, cela ressemble à l’éclatement d’autres bulles de crédit, lorsqu’un domino tombe et déclenche des effets d’entraînement comme la faillite de New Century Financial Corp. ou la crise de l’épargne et des prêts qui viennent à l’esprit quand on y pense. En d’autres termes, il s’agit d’un cas classique de la « théorie du cafard ».
Il ne fait aucun doute que Pékin fera de son mieux pour limiter les dégâts et tenter d’organiser une sorte d’accord de restructuration de la dette, mais il n’en reste pas moins que l’énorme effet de levier est un problème à l’échelle de l’industrie, pas seulement un événement idiosyncratique. Jusqu’à présent, les effets se sont principalement limités à une histoire chinoise plus précisément sur le marché des obligations à haut rendement. Mais, l’entreprise elle-même reconnaît même l’impact généralisé que les défauts de paiement sur ses prêts peuvent avoir sur d’autres entreprises et industries. La taille et l’étendue du problème peuvent être plus larges que ce qui est actuellement perçu. De plus, le risque de se propager sur les marchés internationaux n’est pas négligeable.
Le fait que les investisseurs canadiens et américains se concentrent actuellement sur la réduction de la Fed, les signes d’amélioration sur le front du virus de COVID-19 aux États-Unis, le plan d’infrastructure, les pénuries de main-d’œuvre et de matériel, la pression salariale parmi les travailleurs peu qualifiés, la montée en flèche des transports les coûts ainsi que le débat incessant sur l’inflation signifient qu’ils peuvent passer à côté d’une histoire importante. Pour le moment, le constat est que l’histoire a été reléguée à la dernière partie des journaux du matin pour la plupart.
En effet, cela peut rappeler l’histoire de la dévaluation du baht thaïlandais à partir de 1997, qui a révélé la bulle immobilière et de la dette en Asie à l’époque. Une chute des prix des actifs à travers le continent s’en était suivie. Bien qu’il s’agissait principalement d’une crise asiatique à l’époque, elle s’est finalement propagée aux États-Unis avec l’effondrement du Long Term Capital Management LP, le défaut de paiement de la dette russe et une correction de près de 20 % des actions américaines. Cela a également fini par faire dérailler le plan de la Fed de se lancer dans un cycle de resserrement, se transformant finalement en une série de baisses de taux en 1998.
À l’instar de ce qui se passe avec Evergrande, la situation en Thaïlande avait reçu très peu d’attention de la part des investisseurs nord-américains à l’époque. Être conscient de l’histoire permet de faire du chemin. Personne n’appelle à la prochaine crise financière mondiale ici, quand l’un des plus grands promoteurs immobiliers d’un pays fortement exposé à la dette immobilière ne peut plus payer ses factures, forçant ainsi ce qui pourrait être le plus grand accord de restructuration de la dette de l’histoire de la Chine. Cet événement mérite clairement d’être pris en compte.
À propos de l'auteur
Ayant occupé différents postes en analyse financière, Kadiatou est une passionnée des phénomènes économiques et de leur interprétation.
Diplômée de HEC Montréal en économie appliquée, finance et mathématique, elle se joint à MREX pour partager son regard sur l’actualité en soulignant, les faits pertinents pour les investisseurs immobiliers.
