Au Canada, les économistes se bousculent pour trouver une mesure fiable pour suivre l’inflation sous-jacente, car des révisions importantes et fréquentes ont écorché la crédibilité d’un critère clé de la Banque du Canada, même si selon cette dernière, elle s’en tient toujours à ses mesures de base.
Petit tour des mesures
La Banque centrale du Canada a trois mesures privilégiées de l’inflation sous-jacente : l’IPC-comm, l’IPC-méd et l’IPC-Troq.
L’IPC-comm, autrefois présenté comme le meilleur indicateur de la performance de l’économie, a fait l’objet de révisions répétées depuis le début de cette année.
Ces mêmes révisions montrent que les mouvements de prix initialement identifiés comme transitoires se sont avérés ne pas être transitoires du tout, soulignant l’inefficacité de la mesure lorsque les prix augmentent rapidement et remettant en question sa valeur, selon le constat des analystes.
« Je crois que les fortes révisions à la hausse de l’IPC-comm l’ont rendu inutile comme guide stratégique », a déclaré Doug Porter, économiste en chef chez BMO Marchés des capitaux. « Il a raté le bateau de l’inflation au début de l’année et a envoyé un signal totalement trompeur aux décideurs. », a-t-il affirmé.
Pour estimer l’inflation sous-jacente, l’IPC-comm mesure toutes les composantes de l’indice des prix à la consommation qui évoluent ensemble et sépare celles qui semblent fluctuer en raison d’événements sectoriels propres.
En revanche, la réduction de l’IPC et l’IPC-méd fonctionnent toutes deux en filtrant les mouvements de prix extrêmes.
L’IPC-comm n’a presque jamais été révisé lorsque l’inflation était proche de la cible de deux pour cent de la Banque du Canada. Mais avec des prix qui augmentent plus rapidement qu’ils ne l’ont fait depuis des décennies, il est maintenant révisé presque chaque mois.
« Ces révisions se produisent parce que le modèle statistique prend de plus en plus de co-mouvement dans les prix, de sorte que la série entière doit être recalculée chaque mois », a déclaré Statistique Canada.
« Essentiellement, cela signifie que plus de biens et de services de l’IPC évoluent en commun, ou que l’inflation est plus généralisée maintenant qu’elle ne l’a été dans le passé », a déclaré l’organisme dans un communiqué.
« Malgré les révisions, la Banque du Canada « continuera d’examiner toutes nos mesures de l’inflation sous-jacente » alors qu’elle s’efforce de ramener l’inflation à la cible », a déclaré le porte-parole Alex Paterson.
« L’une des raisons pour lesquelles la Banque utilise trois mesures de base différentes est pour s’assurer que nous prenons en compte différentes perspectives de prix lorsque nous jugeons de la tendance sous-jacente de la pression inflationniste », a-t-il déclaré dans un courriel.
Le gouverneur Tiff Macklem doit prononcer un discours sur la situation économique actuelle jeudi, suivi d’une conférence de presse.
Les trois mesures de base ont été introduites en 2017 en remplacement d’une autre mesure qui chiffrait l’inflation globale excluant huit des composantes les plus volatiles d’un panier d’articles couramment utilisés.
Le « moins volatil », pas vraiment alors où va-t-on ?
Un rapport de 2019 des analystes de la Banque du Canada, qui a évalué le rendement de sept mesures de base de 1992 à 2018, a noté que l’IPC-comm était le « moins volatil » et semblait « moins sujet aux révisions et aux chocs sectoriels ».
Mais il a été élaboré à une époque où l’inflation sortait rarement de la fourchette de contrôle entre un et trois pour cent de la Banque du Canada. L’inflation est maintenant supérieure à trois pour cent depuis 17 mois et était de 7,6 pour cent en août.
« Avec l’utilité de CPI-comm maintenant remise en question, et les chances d’une récession croissante, la Banque centrale devrait examiner de près la façon dont elle suit l’inflation sous-jacente », ont déclaré les analystes.
« Le défi de la Banque consiste à franchir la ligne extrêmement fine entre un resserrement suffisant pour ramener l’inflation à la cible et un resserrement tel qu’il provoque une récession majeure », a déclaré Stephen Brown, économiste principal pour le Canada chez Capital Economics.
Selon certains analystes, la Banque du Canada devrait revenir à son ancienne mesure ou simplement suivre le nombre de composantes de l’indice qui augmentent plus rapidement par rapport à l’objectif de deux pour cent.
D’autres disent que la meilleure jauge est l’inflation hors énergie et alimentation, parce qu’elle est facile à expliquer et similaire à la façon dont les États-Unis mesurent les pressions sous-jacentes sur les prix.
« La Banque du Canada doit s’attaquer à la façon dont elle a trop compliqué l’inflation sous-jacente et aux mesures qu’elle suit », a déclaré Derek Holt, chef de l’économie des marchés financiers à la Banque Scotia, dans une note.