De Washington à Zurich en passant par Londres, les banques centrales doivent prendre une décision cruciale dans les prochains jours en ayant en tête le bon arbitrage entre la stabilité financière et celle des prix.
La Fed ouvrira le bal cette semaine
Mercredi, la Réserve fédérale donnera le ton alors que le président Jerome Powell se réunit avec ses collègues pour déterminer si les turbulences bancaires qui ont éclaté il y a moins de deux semaines sont si préoccupantes qu’une hausse des taux d’intérêt doit être abandonnée.
Les banques centrales britannique, suisse et norvégienne font partie de plus d’une douzaine d’autres banques qui fixeront également leurs taux cette semaine. La Banque Centrale Européenne (BCE) a choisi de tirer sur le déclencheur de taux jeudi dernier dans un contexte de marché assez difficile avec la chute de Crédit Suisse Group AG et le défaut de ses obligations.
Décisions sur les taux de la banque centrale cette semaine
S’orienter vers la sauvegarde de la finance en maintenant les taux inchangés pourrait rassurer les investisseurs sur le fait que les régulateurs feront ce qu’il faut pour assurer que la contagion de trois effondrements bancaires américains, et maintenant la disparition du Credit Suisse, sera contenue.
Le problème est que l’inflation au-dessus de l’objectif reste tenace, et Powell et ses pairs sont bien conscients de l’histoire des années 1970, lorsqu’un resserrement insuffisant a contribué à enraciner des gains de prix démesurés.
« Les crises financières ont tendance à se dérouler par coups et nous sommes encore loin d’une résolution complète de celle-ci », a déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG LLP. Pour ce qui de la Fed, « nous recherchons une pause compte tenu de l’incertitude quant au resserrement des marchés du crédit », a-t-elle déclaré.
S’exprimant sur la rapidité avec laquelle les choses ont changé, Swonk, plus tôt ce mois-ci, avait prévu une hausse de 50 points de base pour le 22 mars.
Défi Communication
« Les banquiers centraux doivent choisir entre une hausse accommodante et une prise belliciste », a écrit Geoffrey Yu, stratège principal du marché à la Bank of New York Mellon, dans une note lundi.
En d’autres termes, les décideurs politiques pourraient encore augmenter les taux tout en assurant au public qu’ils sont conscients des risques du système bancaire et qu’ils agiront de manière appropriée pour éviter tout effondrement plus large.
Ils pourraient attendre maintenant pour gagner du temps pour voir comment les développements financiers se déroulent, tout en s’engageant à reprendre rapidement la bataille contre l’inflation une fois que les tensions se seront apaisées.
Les marchés à terme affichent des cotes sur les paris pour un mouvement de 25 points de base de la Fed mercredi. Pour la Banque d’Angleterre, qui a commencé à grimper des mois avant la Fed, il y a moins de 50% de chances d’une augmentation jeudi, lorsque la Banque Nationale suisse devra également faire un appel, quelques jours seulement après avoir aidé à superviser le rachat de Credit Suisse par UBS Group AG.
Changements de taux aux États-Unis et en Europe
Indépendamment de ce qu’ils feront cette semaine, les marchés voient les banques centrales beaucoup plus près d’en avoir terminé avec le resserrement qu’il ne le paraissait il y a quelques jours à peine.
Pour la Fed, les traders pariaient sur une hausse supplémentaire de 110 points de base avant que les problèmes de la Silicon Valley Bank ne s’aggravent, ce qui implique un taux de pointe de près de 6 %. Lundi, ils évaluaient à peine 35 points de base supplémentaires. Plus loin sur la courbe, le marché parie sur les coupes.
C’est une image similaire en Europe, où les traders ont revu leurs attentes de taux pour la BCE d’un point de pourcentage entier, à 3,2 %. La Banque D’Angleterre devrait maintenant augmenter ses taux à 4,25 % au maximum, contre 5 % auparavant.
Les perspectives nettement plus accommodantes ont également contribué à alimenter une forte reprise obligataire. Le rendement des obligations d’État Allemandes et Américaines à deux ans, les plus sensibles à la politique, a chuté de 100 points de base ou plus depuis le 8 mars.
Divergence des politiques ?
Les banques centrales pourraient bien décider de faire des appels différents.
En Suisse, les économistes prévoient une hausse d’un demi-point du taux à 1,5% alors que la Banque Nationale Suisse rattrape la Zone Euro voisine dans sa première décision de 2023. Cependant, à 3,4%, l’inflation suisse est faible par rapport à une grande partie du monde avancé.
Un jour avant que la Banque d’Angleterre ne se prononce, les données officielles sur l’inflation devraient montrer un ralentissement de 10,1 % à 9,9 %.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, en supervisant une hausse des taux d’un demi-point la semaine dernière, a insisté sur le fait que la stabilité des prix et la stabilité financière « sont deux stabilités différentes traitées par des outils différents ».
Mais les hausses de taux ont été accusées d’avoir contribué à la crise bancaire qui a maintenant éclaté.
« La dynamique économique et l’inflation récentes ont été éclipsées par les risques du système bancaire, réévaluant fortement la trajectoire de la Fed », a déclaré Mark Cabana, stratège des taux de Bank of America, dans une note.
À propos de l'auteur
Ayant occupé différents postes en analyse financière, Kadiatou est une passionnée des phénomènes économiques et de leur interprétation.
Diplômée de HEC Montréal en économie appliquée, finance et mathématique, elle se joint à MREX pour partager son regard sur l’actualité en soulignant, les faits pertinents pour les investisseurs immobiliers.
