Perspectives économiques américaines pour 2023

Conformément à une belle tradition de l’industrie financière, c’est maintenant le moment de l’année pour annoncer les pronostics sur la santé de l’économie mondiale et aiguiller la sagesse collective des investisseurs.

En parcourant les perspectives économiques et d’investissement des différentes banques et gestionnaires d’actifs, la remarque est qu’un consensus écrasant d’acteurs affirme qu’une récession cette année sera très probable dans quelques grandes économies du monde telles que les États-Unis et le Canada.

Cas américain

Selon ce scénario, une récession aux États-Unis en 2023 devrait entraîner une décélération rapide de l’inflation, permettant ainsi à la Réserve fédérale d’arrêter de relever les taux, puis,  à un stade ultérieur, la Fed devrait commencer à réduire les taux pour redresser la situation.

Ce scénario est bien connu lors des récessions américaines du début des années 1990, de 2001 et de 2008. Ce qui s’ensuit invariablement est une reprise du marché des actions et les investisseurs revivent à nouveau pour un autre cycle.

Il est toutefois quelque peu gênant que les observateurs et les acteurs du marché convergent actuellement vers cette évaluation plutôt optimiste, notamment parce que les opinions largement partagées sur le marché sont généralement complètement fausses. Il doit manquer quelque chose.

 Alors, qu’est-ce qui pourrait mal tourner avec ce script ? A quel moment passe-t-on du « cette fois c’est pareil » au « cette fois-ci c’est différent » ?

Il y a des raisons puissantes pour l’attente d’un consensus. La croissance a déjà ralenti rapidement. La zone euro et le Royaume-Uni sont déjà en quasi-récession et la croissance aux États-Unis a ralenti à un minimum. L’inflation américaine a atteint un sommet en 2022 et la Fed est catégorique dans sa lutte contre elle, ce qui signifie qu’elle pourrait encore baisser en janvier. Cette vision économique est également fermement intégrée par les marchés financiers.

Le signe le plus visible est certainement la courbe des taux profondément inversée où les taux des obligations à court terme sont plus élevés que pour les échéances plus longues.

Depuis les années 1960, c’est un prédicteur fiable d’une récession imminente. Dans le même temps, une courbe de rendement inversée reflète également l’attente des acteurs du marché selon laquelle les taux d’inflation vont probablement baisser et que la banque centrale va, à un moment donné, baisser les taux d’intérêt pour soutenir à nouveau la croissance ou calmer les turbulences du marché.

Le fait que la courbe soit si profondément inversée en ce moment signifie donc également que les investisseurs s’attendent à ce que l’inflation se normalise rapidement et que la Fed pourrait être en mesure de réduire les taux le plus tôt possible.

Pourtant, il existe également des facteurs qui vont à l’encontre des attentes actuelles du consensus et qui méritent d’être pris en compte. Premièrement, en ce qui concerne la croissance, une récession aux États-Unis pourrait survenir bien plus tard que prévu.

L’économie américaine n’est plus aussi exposée aux hausses de taux de la Fed que par le passé. De nos jours, les propriétaires détiennent principalement des hypothèques à taux fixe et les entreprises ont profité des faibles taux d’intérêt des dernières années pour financer à long terme.

Les ménages et les entreprises ressentiront l’impact des hausses de taux avec un décalage plus long que d’habitude. Ainsi, alors que la croissance est déjà faible, la chute dans une récession pure et simple pourrait être longue. Cela contraste fortement avec le schéma de récession rapide/reprise rapide auquel les marchés semblent s’attendre.

En second lieu, en ce qui concerne l’inflation, elle pourrait s’avérer plus enracinée que prévu. L’inflation de la croissance des salaires en particulier semble collante en raison d’une pénurie de travailleurs qualifiés. Le nouveau monde multipolaire imposera des changements structurels à l’économie, tels que la nécessité de reconstruire des chaînes d’approvisionnement fiables plus près de l’Amérique ou en Amérique même, ce qui se fait souvent à des prix plus élevés. De même, le besoin urgent de décarboner pourrait exacerber la « greenflation », c’est-à-dire la hausse des prix des biens et services respectueux de l’environnement.

Tout cela signifie que les taux d’inflation pourraient baisser beaucoup plus lentement que beaucoup d’entre nous (y compris les banques centrales) ne le souhaiteraient. La Fed pourrait se retrouver dans une situation où elle devra maintenir les taux d’intérêt élevés en raison de l’inflation, même au début d’une récession.

Cela serait négatif pour les marchés boursiers, car le rebond initial du marché après une récession est souvent déclenché par des baisses de taux. La volonté de la Fed de soutenir les marchés en période de volatilité disparaîtrait pour de bon et la sortie de la récession serait budgétaire et non monétaire.

Positionnement

Les raisons énumérées plus haut rendent le consensus actuel du marché très inconfortable. Le risque d’être dans une période plus longue de faible croissance, d’inflation élevée et de marchés boursiers plus faibles que lors des ralentissements passés est non négligeable.

Les investisseurs seraient donc bien avisés de conserver des portefeuilles diversifiés, y compris une allocation judicieuse aux titres à revenu fixe. Les investissements alternatifs tels que les fonds spéculatifs ou le capital-investissement pourraient également être un moyen de gérer les risques de portefeuille. Le multilogement est aussi un bon investissement qui a fait ses preuves en périodes de crise mais toujours dans la perspective d’une diversification.

En fait, les investisseurs devraient continuer à être prudents au cours de la prochaine année et agir comme si les banques centrales n’étaient plus en place.