Le marché obligataire américain a été frappé par une nouvelle vague de ventes après que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que la banque centrale restait prête à augmenter les taux d’intérêt si nécessaire pour continuer à contenir l’inflation.
Alors que les bons de Trésor ont peu changé lors du discours tant attendu de Powell à Jackson Hole, dans le Wyoming, les rendements ont augmenté après la fin du discours, alors que le message belliciste semblait s’imprégner vendredi.
Ces mesures ont poussé le rendement des bons du Trésor à deux ans, qui sont très sensibles aux changements de politique de la Fed, à la hausse de 7 points de base à 5,09 %, près du pic de 5,12 % de juillet.
Le rendement réel à cinq ans, celui corrigé de l’inflation, a dépassé 2,26 % après le discours de Powell, atteignant son plus haut niveau depuis 2008 et signalant que les investisseurs s’attendent à ce que les conditions de crédit restent serrées.
Ces mouvements ont été relativement modérés, compte tenu de la récente volatilité du marché obligataire. Mais ils ont souligné la conviction croissante que la Fed maintiendra probablement une politique monétaire stricte pour empêcher l’économie résiliente de relancer l’inflation.
« Ce qui ressort du discours de Powell, c’est la référence à une croissance supérieure à la tendance et au marché du travail », a déclaré Kevin Flanagan, responsable de la stratégie obligataire chez WisdomTree. « Et si les chiffres de l’emploi continuent d’arriver comme ils l’ont fait, une nouvelle hausse des taux est à prévoir. », a-t-il averti.
Les traders estiment qu’il y a environ deux tiers de chances que la banque centrale relève son taux directeur d’un quart de point de pourcentage en novembre, après une pause probable lors de sa réunion du mois prochain.
Le discours de Powell fait suite à un ralentissement du marché obligataire ce mois-ci, lorsque les taux à long terme ont fortement augmenté alors que les attentes d’une récession s’éloignaient.
« Deux pour cent est et restera notre objectif d’inflation », a déclaré Powell et il a indiqué que la vision de la Fed concernant son taux directeur neutre restait en évolution.
Les rendements nominaux et corrigés de l’inflation ont fortement augmenté ce mois-ci, le marché ayant intégré un taux directeur à long terme plus élevé, au-delà des 2,5 % environ que la Fed considère actuellement comme neutres pour la croissance.
« L’objectif d’inflation de 2% est ferme, il y a un biais de resserrement », a déclaré Jan Nevruzi , stratège de taux américains chez NatWest Markets . Le ton de Powell implique que la Fed « n’augmentera pas nécessairement ses taux à chaque réunion, mais cela ne signifie pas non plus qu’elle considère le cycle comme définitivement terminé », a-t-il expliqué.
Voici, en résumé, les principaux points à retenir des remarques du président de la Réserve fédérale lors du symposium économique de la Fed de Kansas City vendredi :
Powell a reconnu que le contexte économique est plus favorable aujourd’hui qu’il ne l’était il y a un an. Mais il a clairement indiqué que la banque centrale américaine était prête à augmenter encore les taux d’intérêt si nécessaire, notant qu’une économie résiliente comporte des risques de recrudescence de l’inflation.
« Lors des prochaines réunions, nous évaluerons nos progrès sur la base de l’ensemble des données et de l’évolution des perspectives et des risques », a déclaré Powell. « Sur la base de cette évaluation, nous procéderons avec prudence avant de décider s’il faut resserrer davantage ou, au contraire, maintenir le taux directeur constant et attendre des données supplémentaires. »
Ces commentaires concordent avec les attentes selon lesquelles la Fed laisserait ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion des 19 et 20 septembre, avec la possibilité d’une hausse plus tard dans l’année.
Le chef de la Fed a indiqué que les banquiers centraux surveilleraient les données pour décider des prochaines étapes, ajoutant qu’une forte croissance et un regain de vigueur du marché du travail pourraient nécessiter une réponse plus forte. « Des preuves supplémentaires d’une croissance persistante supérieure à la tendance pourraient mettre en péril de nouveaux progrès en matière d’inflation et pourraient justifier un nouveau resserrement de la politique monétaire », a-t-il déclaré.
Les taux d’intérêt sont désormais suffisamment élevés pour être « restrictifs », c’est-à-dire qu’ils pèsent sur la croissance et l’inflation. Les taux d’intérêt réels « sont désormais positifs et bien supérieurs aux estimations traditionnelles du taux directeur neutre », a déclaré Powell, ajoutant que « nous ne pouvons pas identifier avec certitude le taux d’intérêt neutre ».
« 2% est et restera notre objectif d’inflation », a déclaré le chef de la Fed.