L’économie américaine est en croissance, le chômage est faible, la demande se modère et l’inflation, bien qu’encore trop élevée, est lentement maîtrisée.
Alors que la Réserve fédérale s’efforce de donner un sens à un flux incessant de statistiques bruyantes, elle doit garder une question à l’esprit : le taux directeur actuel est-il suffisamment restrictif pour ramener doucement l’inflation jusqu’à l’objectif de 2 % de la banque centrale ? À l’heure actuelle, dans l’ensemble, les preuves disent oui.
Les marchés financiers se posent la question. Les prix et les salaires ont augmenté plus rapidement que prévu au premier trimestre de l’an 2024, ce qui suggère que l’inflation pourrait se stabiliser au-dessus de 3 %.
Si cela s’avérait exact, ce fait révélerait que le taux directeur actuel de 5,25 % à 5,5 % (un plus haut depuis 23 ans) est trop bas et que le prochain changement des taux d’intérêt devra être à la hausse.
Interrogé à ce sujet lors d’un événement mardi dernier, le président de la Fed, Jerome Powell, n’a pas exclu la nécessité d’une hausse des taux, mais il a exhorté à la patience.
« Il semble qu’il nous faudra plus de temps pour être sûrs que l’inflation reviendra à 2 % au fil du temps », a-t-il déclaré.
Bon appel. Malgré des progrès plus lents que prévu, les derniers chiffres suggèrent que l’inflation est effectivement en baisse.
L’inflation était en baisse en avril
L’indice sous-jacent des prix à la consommation a augmenté de 0,3 % en avril, contre 0,4 % au cours de chacun des trois mois précédents.
Le marché du travail est plus calme : en avril, les employeurs ont créé 175 000 emplois (moins que les mois précédents) et le taux de chômage a augmenté à 3,9 % (encore bas par rapport aux normes d’avant la pandémie, mais néanmoins signe de refroidissement).
La différence entre une hausse temporaire de l’inflation et une hausse fermement ancrée réside dans les salaires, et la croissance des salaires se modère. La hausse de 2,8 % du salaire horaire sur trois mois (en rythme annuel) enregistrée en avril est cohérente avec l’objectif d’inflation et la croissance tendancielle de la productivité.
Aucun pivot requis
Cette preuve d’une désinflation continue arrive à point nommé. Après avoir déjà annoncé des baisses de taux au second semestre de cette année, la dernière chose que souhaite la Fed d’ici les élections de novembre est de susciter la controverse politique en faisant volte-face et en augmentant les taux.
Les investisseurs comprennent que ce contexte accroît le risque que la politique reste trop souple pendant trop longtemps. Heureusement, les données soutiennent la position de la Fed selon laquelle elle peut se permettre d’attendre et de voir, et que son choix sera de savoir quand commencer à réduire ses taux, et non de savoir s’il faut encore augmenter les taux.
Powell et ses collègues doivent rester ouverts d’esprit. Les données à venir enverront forcément des messages contradictoires. Les décalages et les effets de base pourraient bien faire temporairement augmenter certains chiffres de l’inflation au cours des prochains mois.
Les frais de logement, par exemple, mettent du temps à apparaître dans les chiffres. La récente poussée d’immigration est une autre complication : à terme, elle augmentera l’offre de biens et de services (ce qui est désinflationniste), mais à court terme, elle accroît également la demande nette (poussant les prix à la hausse).
Les indexes sous-jacents sont toujours difficiles à lire. Les écarts soudains de politique pourraient devoir être tout aussi rapidement inversés : c’est pourquoi il est préférable de les éviter.
À propos de l'auteur
Ayant occupé différents postes en analyse financière, Kadiatou est une passionnée des phénomènes économiques et de leur interprétation.
Diplômée de HEC Montréal en économie appliquée, finance et mathématique, elle se joint à MREX pour partager son regard sur l’actualité en soulignant, les faits pertinents pour les investisseurs immobiliers.
