Oublions les baisses de taux d’intérêt. Le marché obligataire intègre désormais une trajectoire plus abrupte pour un resserrement monétaire par les banques centrales du monde entier, augmentant le risque de récession alors que les décideurs politiques luttent pour maîtriser l’inflation.
Il y a quelques semaines à peine, les traders s’attendaient à ce que presque toutes les banques centrales des marchés développés réduisent leurs taux de référence d’ici un an, selon ce que montrait le marché des swaps.
Désormais, les taux ne devraient généralement pas augmenter avant l’année prochaine, et il n’y a que deux grandes autorités monétaires, soit la Réserve fédérale et la Riksbank suédoise, qui devraient hypothétiquement baisser entre septembre 2023 et mars 2024.
Une série de développements ont montré que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et un certain nombre de ses homologues pourraient devoir intensifier leurs efforts pour contenir la pire flambée du coût de la vie depuis des décennies. Les banques centrales apparaissent à nouveau en retrait alors que le marché du travail américain résilient, la réouverture post-pandémique de la Chine et un hiver doux en Europe se combinent pour maintenir les pressions sur les prix à un niveau élevé.
« On a l’impression à ce stade que de nombreuses banques centrales sont encore en retard et qu’il y a beaucoup de rattrapage à faire », a déclaré mercredi à Catherine Yeung, directrice des investissements basée à Hong Kong chez Fidelity International.
Les banques centrales considérées comme plus bellicistes
Powell, au cours de deux jours de témoignage devant le Congrès américain cette semaine, a averti que des données américaines robustes font qu’il est probable que le taux directeur de la Fed sera plus élevé que ce que les responsables avaient prévu en décembre. Il a également déclaré que lui et son équipe pourraient avoir besoin de réaccélérer le rythme des hausses de taux lors de la réunion des 21 et 22 mars.
Les économistes ont réagi rapidement, Goldman Sachs Group Inc. ajoutant un quart de point de pourcentage à ses prévisions de taux de la Fed, le portant à une fourchette de 5,5% à 5,75%, ce sera un point de pourcentage supérieur à l’objectif actuel des responsables. Citigroup Inc. a inversé son appel de mars en un mouvement d’un demi-point et a poussé la prédiction du taux au même niveau que celle de Goldman.
Les investisseurs ont également augmenté les paris sur la mesure dans laquelle la Banque centrale européenne devra augmenter les coûts d’emprunt. Initialement motivé par les commentaires bellicistes des principaux responsables, le commerce a reçu un autre coup de pouce grâce à des lectures récentes étonnamment fortes de l’inflation sous-jacente (une mesure qui élimine les composants volatils).
Un nombre croissant d’économistes voient désormais le taux de la BCE atteindre 4%, contre 2,5% actuellement. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Robert Holzmann, peut-être le membre le plus belliciste du panel, a même suggéré que quatre autres hausses d’un demi-point seront de mises, ce qui porterait le pic à 4,5 %.
Les rendements des obligations allemandes à deux ans ont atteint mercredi leur plus haut niveau depuis 2008. Sur le marché des bons du Trésor, la courbe des rendements s’est inversée dans une mesure jamais vue depuis la récession aux États-Unis au début des années 1980, les rendements à deux ans dépassant ceux des bons du Trésor à 10 ans de bien plus d’un point de pourcentage. Cela évoque l’époque du resserrement draconien de Paul Volcker.
Le marché reflète la crainte que « plus l’écrou de l’inflation sera difficile à casser, plus l’économie sur laquelle il repose sera endommagée », a écrit Kit Juckes, stratège en chef des devises chez Société Générale SA, dans une note mercredi.
Les investisseurs et les économistes dynamiques devront garder à l’esprit les débats internes des banques centrales sur la hauteur des taux ou, dans le cas de la Banque du Japon, sur l’ampleur de la réduction des mesures de relance.
Le chef de la banque centrale italienne, Ignazio Visco, a ouvertement critiqué les commentaires explicites sur la politique.
Les divisions se creusent également à la Banque d’Angleterre, où le gouverneur Andrew Bailey a insisté sur le fait que l’économie britannique « évolue comme nous l’avions prévu » malgré les preuves de résilience dans les données récentes.
« Je mettrais en garde contre le fait de suggérer que nous en avons fini avec l’augmentation du taux d’escompte ou que nous devrons inévitablement en faire plus », a déclaré Bailey début mars.
Alors que ses collègues Silvana Tenreyro et Swati Dhingra ont souligné le ralentissement des pressions salariales et souligné la nécessité de prendre en compte les effets décalés du précédent resserrement, la chef Catherine Mann craint que l’inflation n’exige de nouvelles hausses de taux de la part de la BOE .
Les traders ont augmenté leurs paris sur les futures hausses au Royaume-Uni et se penchent sur une augmentation des taux de 100 points de base supplémentaires, pour atteindre un pic de 5 % cette année.
Toutes les banques centrales ne suivent pas une voie plus agressive
La Banque du Canada a maintenu mercredi ses taux inchangés pour la première fois en neuf réunions. Pourtant, les responsables ont laissé la porte ouverte à de nouvelles hausses de taux, réitérant qu’ils sont prêts à augmenter à nouveau les coûts d’emprunt si nécessaire.
La Reserve Bank of Australia a également signalé qu’elle ferait bientôt une pause. Malgré tout, il a publié une autre hausse d’un quart de point cette semaine et a signalé la nécessité d’un nouveau resserrement.
En Suède, les commerçants voient les taux d’appariement de la Riksbank plus tard cette année. L’économie du pays devrait être la moins performante de l’Union européenne cette année, la Commission européenne prévoyant qu’elle sera la seule à connaître une contraction sur toute l’année en raison des difficultés du marché du logement.
Alors qu’une partie du monde émergent est en bonne forme pour faire face aux turbulences d’un nouveau resserrement de la Fed, de sombres perspectives de croissance abondent dans le monde entier : l’Inde ralentit au quatrième trimestre, le Brésil se contracte, le Mexique réduit ses prévisions de croissance.
Les banques centrales des marchés émergents ont tenté de trouver un équilibre difficile et recherchent en grande partie l’occasion de suspendre le resserrement. Pour les grandes banques centrales aux États-Unis et en Europe, cependant, la seule voie est vers le haut.
« Nous pensons que les banques centrales ont encore du travail à faire », a déclaré mardi Luigi Speranza, économiste en chef de BNP Paribas SA, dans un rapport. « Nous continuons de croire que les baisses de taux par les principales banques centrales restent hors de propos pour le reste de l’année. »
À propos de l'auteur
Ayant occupé différents postes en analyse financière, Kadiatou est une passionnée des phénomènes économiques et de leur interprétation.
Diplômée de HEC Montréal en économie appliquée, finance et mathématique, elle se joint à MREX pour partager son regard sur l’actualité en soulignant, les faits pertinents pour les investisseurs immobiliers.
